物价温和回升 供需循环改善信号清晰

今年上半年，国内物价走出持续低位格局，呈现CPI温和抬升、PPI同比转正的结构性修复态势，供需循环改善信号清晰。专家表示，展望下半年，物价整体将维持在温和区间。当前，“PPI—CPI”剪刀差进一步走阔，后续财政政策、货币政策、保供稳价政策仍需协同发力，畅通产业链价格传导，以修复市场预期，促进经济正向循环。

供需循环温和改善

走入田间地头、企业车间，物价温和回升的迹象正在显现。

“储能与算力配套需求的爆发，不仅推动相关材料价格上涨，更重构了产业链利润分配格局，具备技术优势和产能规模的头部企业将持续受益于行业红利。”当升科技市场部负责人朱素冰接受中国证券报记者采访时表示。

数据显示，今年一季度，当升科技实现营收45.26亿元，同比大涨137.19%；归母净利润为2.77亿元，增幅超150%。受益于锂、镍等工业原料价格上行带动产品提价，叠加下游储能、动力电池订单增长，当升科技实现量价齐升，成为PPI回暖改善上游企业盈利的生动案例。

今年上半年，物价走出持续低位区间。其中，CPI中枢抬升，PPI结束连续三年多负增长，同比时隔近三年半实现转正。

——消费价格温和上涨，涨势平稳。数据显示，今年1—5月平均，全国CPI同比上涨1.0%。5月份，全国居民消费价格同比上涨1.2%，涨幅与上个月持平，连续四个月保持在1%以上的温和上涨区间；扣除食品和能源的核心CPI上涨1.1%。

“今年消费价格延续了去年四季度以来温和回升的态势，不管是CPI还是核心CPI，运行都比较平稳，涨势比较温和。”国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司副司长王冠华表示。

——工业品价格延续了去年下半年以来逐步回升的态势。数据显示，1—5月平均，PPI同比上涨1.0%。其中5月份上涨3.9%，涨幅比上月扩大1.1个百分点，创下46个月新高。

中证鹏元研究发展部高级研究员李席丰接受中国证券报记者采访时表示，中东冲突引发能源冲击，原油、天然气等外部输入型大宗商品涨价，抬升上游工业成本，是PPI同比转正的重要推手；全球人工智能产业加速发展，AI算力需求爆发，推动计算机通信电子、电气机械等行业持续涨价。此外，国内供给侧“反内卷”政策见效，钢铁、光伏、新能源车等行业供需改善，部分行业价格战收敛。

“本轮物价回升呈现供需共振的特征，内需修复带动消费端温和上涨，而大规模设备更新政策精准驱动了工业原材料需求的边际改善。此外，价格传导机制由‘被动输入’转向‘主动修复’，物价变动不再单一依赖大宗商品，而是更多地受新质生产力产业扩张与数字化升级带来的产出效率提升所驱动。”中国首席经济学家论坛成员庞溟对中国证券报记者表示。

在朱素冰看来，2026年产业链价格回暖并非简单的跌深反弹，而是行业出清后供需格局与定价逻辑的系统性重构。

“相较前两年下行周期呈现出新特征：价格传导机制打通，头部企业盈利空间从单纯加工费延伸至周期管理收益；涨价驱动双轮共振，从此前供给单边承压下行，转向需求韧性与供给扰动共同驱动，储能需求爆发叠加资源端政策影响，价格韧性更强。”朱素冰说。

促进市场预期修复

对于当前物价温和修复带来的产业利好，朱素冰表示，价格企稳有助于修复市场预期，提升资产周转效率。随着高端产能释放与技术溢价兑现，头部企业有望在量价齐升中实现业绩弹性释放，进一步巩固市场地位，推动行业从规模导向向价值导向深度转型，构建长期竞争壁垒。

专家表示，物价上涨在合理区间内运行，既反映经济修复的动力，也为政策调控提供了空间。

“工业品价格回暖显著改善了企业盈利能力，缓解成本挤压；温和的通胀预期有助于提升微观主体的经营信心，带动企业从‘防御性经营’转向‘扩张性投资’；温和的CPI涨幅有助于保持消费活力，由此形成‘价格回暖—利润改善—投资扩张’的正向循环。”庞溟说。

李席丰表示，物价适度回升有助于修复市场偏谨慎的预期，促进经济正向循环。同时能修复企业盈利，扩大财政收入，缓解地方债务压力。“在名义利率不变的情况下，物价回升意味着实际利率下降，这对于固定利率债务的地方政府部门和企业部门均构成一定利好。”广发证券首席经济学家郭磊进一步分析。

“物价回归合理区间，将降低货币政策稳物价的压力，增加货币政策操作空间。”李席丰说。

要注意的是，当前PPI涨幅扩大，但是CPI运行总体平稳，成本上升给企业带来的经营压力值得关注。

王冠华表示，面对成本变化，很多企业主动作为，通过技术改造、精细化管理、拓展市场等方式挖潜增效、对冲压力；相关部门和地区持续落实落细助企政策，支持企业大规模设备更新改造，采取措施降低企业用能、物流等成本，效果有望逐步显现。

中科类脑相关业务负责人在接受中国证券报记者采访时表示，上游光模块、内存、高端芯片等辅材涨价，确实影响了高端算力卡的整体采购成本，在回本周期拉长情况下，企业主动调整硬件投入节奏。

“这恰恰印证了我们一直强调的方向，要通过算电协同技术提升能源的使用效率，来降低客户的Token（词元）成本。短期看，成本上涨将倒逼企业更审慎地做投资决策；长期看，加速了行业从‘拼硬件规模’向‘拼能效水平’的转变。”上述负责人表示。

宏观政策需持续发力

物价未来走势深受市场关注。展望下半年，专家表示，CPI预计仍将保持温和运行，PPI则可能在国际能源和原材料价格支撑下维持回暖，但涨幅趋于平稳。

CPI有望保持温和上涨态势。王冠华表示，我国重要民生商品供给充足，产运销各环节衔接较为顺畅，保供稳价政策体系不断完善，价格监测预警和应急调控能力增强，保持物价平稳运行具有较多的有利条件，消费价格有望保持温和上涨态势。

PPI涨幅则有望趋于平稳。李席丰表示，受供给端驱动，国际油价传导存在时滞等因素影响，PPI同比预计在年中达到今年高点，随后在基数走高、油价支撑减弱等因素影响下震荡回落。其中，AI算力、集成电路等新兴制造行业涨价效应持续。

值得一提的是，多位专家表示，当前，“PPI—CPI”同比剪刀差进一步扩大，稳物价与促转型并行，将是下半年政策的核心着力点。

庞溟表示，货币政策应保持精准度，聚焦科技创新专项再贷款，降低企业技术改造的融资成本；财政政策应加速联动，将大规模设备更新与扩内需补贴相结合，促进终端消费循环，通过扩大内需和培育新质生产力，推动消费与产业升级。

围绕保供稳价与供应链稳定，李席丰表示，强化大宗商品保供稳价机制，保障原油、煤炭等重要能源稳定供应，减少输入性通胀的影响；同时压实生猪产能调控机制，稳住重要农产品价格，加码提振消费政策。

“锂电产业链价格‘大起大落’对全产业链都有伤害，中游制造企业盈利薄、抗波动能力弱，尤其需要稳定的产业环境。”对于锂电产业发展，朱素冰表示，可筑牢资源安全底座，提升自主保供能力，深化上下游产业协同，稳定行业长期预期。持续引导产能有序投放，严控低端同质化产能，支持高端差异化产能建设，从供给端消解恶性竞争。进一步优化碳酸锂等期货品种的交割规则，降低实体企业参与门槛，丰富期权、掉期等衍生品工具，让中游企业有更多手段锁定原料成本、管理周期风险。

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